Ingeniero Antonio R. Zárate Negrón
Los problemas fiscales, laborales, administrativos o financieros que experimentan las pequeñas y medianas empresas (PYMES), vienen siendo objeto de atención por los estudiosos de la realidad económica mexicana; interés que está plenamente justificado, pues éstas representan la mayoría de las empresas de nuestro país.
Sin embargo, las PYMES, al no cotizar en los mercados de valores, no tienen la posibilidad de incrementar los fondos propios para acometer inversiones que les permitan un crecimiento sostenido, y, como consecuencia de ello, se encuentran en inferioridad de condiciones a la hora de conseguir recursos ajenos. Las posibilidades de capitalización de la empresa quedan entonces limitadas a la retención sistemática de beneficios (autofinanciación) y a la concentración del patrimonio de los propietarios de la empresa; y como única fuente de financiación ajena a medio y largo plazo, quedan los préstamos y créditos concedidos por instituciones financieras y el recurso al arrendamiento financiero o leasing.
En definitiva, puede observarse que la financiación de la actividad productiva de las PYMES se enfrenta a tres grandes problemas: el acceso más difícil a la financiación ajena, la mayor dependencia bancaria y unos costos financieros de los recursos ajenos más elevados que en las empresas de mayor tamaño. La neutralización de los efectos de estos problemas requiere que se actúe en campos no atendidos por el sistema bancario y, muy especialmente, la potenciación de los sistemas de garantías recíprocas y de capital de riesgo.
El capital de riesgo, como se verá, es una forma de capitalizar a las PYMES, por lo que su desarrollo es de vital importancia para la regeneración del tejido industrial de nuestro país, especialmente si se trata de empresas de base tecnológica o en general de innovación.
CONCEPTO DE CAPITAL DE RIESGO
Se define el capital de riesgo o venture capital como un instrumento de financiamiento dirigido esencialmente a las pequeñas y medianas empresas, mediante el cual una sociedad especializada o no en inversiones (sociedad inversionista) inyecta capital en una pequeña o mediana empresa (sociedad receptora) en una proporción minoritaria y por un espacio de tiempo relativamente corto.
Si se prefiere, por capital de riesgo podemos entender una fórmula financiera que aporta recursos a las empresas (fundamentalmente PYMES) en forma de fondos permanentes a largo plazo o con el mismo riesgo que los fondos aportados por el empresario, ya que normalmente no tiene ni garantía ni beneficio especial. En la toma de participación se utilizan diferentes instrumentos financieros, buscando un adecuado equilibrio entre el porcentaje de capital y el control de la empresa.
Además, como el fondo de capital de riesgo asume el mismo riesgo que el empresario, se buscan unas fórmulas de colaboración entre ambos que generen el máximo valor agregado a la empresa, con el objeto de obtener una mayor rentabilidad para todas las partes. El inversionista en capital de riesgo, con su experiencia, conocimientos y contactos, ayuda en las estrategias a largo plazo y aporta asesoramiento a los empresarios o ejecutivos en la solución de problemas a los que ya se han enfrentado en anteriores ocasiones.
Por otra parte, debe señalarse que, habitualmente, el capital de riesgo se entiende en un sentido muy estricto que lo restringe a nuevas inversiones en empresas de alta tecnología. Sin embargo, el capital de riesgo no es sólo eso.
Cualquier inversión de capital hecha con vocación industrial y con la finalidad de generar y realizar plusvalías apoyadas en el valor agregado desarrollado en la empresa participada es venture capital. En este sentido, también sería capital de riesgo invertir en una empresa desarrollada (como de hecho se hace actualmente) con el fin de incrementar el valor vía mejora de la administración.
CARACTERÍSTICAS DEL CAPITAL DE RIESGO
Como principales características del capital de riesgo se pueden señalar las siguientes:
•El capital de riesgo es un instrumento de financiamiento, ya que la sociedad receptora obtiene una provisión de recursos que le son necesarios para el comienzo o desarrollo de su actividad. El capital de riesgo se articula mediante la toma de participación en el capital social de la empresa objeto de la inversión, normalmente a través de la compra de acciones.
•Es una forma de canalizar el ahorro, permitiendo suplir la falta de autofinanciación de la PYME.
•El precio para la sociedad receptora es casi nulo, pues se limita a dejar entrar en su accionariado a la sociedad inversionista, si bien es normal que la sociedad receptora se haga cargo de los costos que ocasiona la entrada de la sociedad inversionista en el capital de aquélla.
•El tipo de empresas en las que se invierte, normalmente son de pequeña y mediana dimensión, porque son las que mayores posibilidades de expansión y desarrollo ofrecen.
•La inversión se suele dirigir a sectores puntuales que emplean innovaciones de diverso tipo.
•La inversión va destinada, fundamentalmente, hacia empresas que se encuentran en fase de crecimiento o arranque.
•La sociedad inversionista asume unos riesgos mayores de los que normalmente está dispuesta a asumir una entidad crediticia.
•Para los inversionistas en capital de riesgo, la contrapartida básica de este tipo de inversiones es la obtención de elevadas plusvalías por la venta de la participación que detenta la sociedad inversionista y que se conoce como proceso de desinversión o salida de la sociedad participada.
LOS ORÍGENES DEL CAPITAL DE RIESGO
El financiamiento mediante capital de riesgo surgió como actividad financiera profesionalizada después de la II Guerra Mundial en los Estados Unidos, cuando algunas familias con grandes patrimonios decidieron dedicar parte de su fortuna a apoyar negocios prometedores. Por esas mismas fechas, el general de origen francés Doriot promovió y dirigió la American Research & Development Corporation (ARDC), que fue la primera sociedad de capital de riesgo apoyada por un amplio grupo de inversionistas.
Aunque el origen de esta actividad financiera fuera enteramente privado, hay que destacar el efecto que tuvo la promulgación de la Ley de Inversión en Pequeñas Empresas de 1958 (Small Business Investment Act) en la extensión de esta nueva fórmula financiera. Según esta Ley, las sociedades que se dedicaran a aportar recursos de forma temporal y minoritaria a pequeñas y medianas empresas, podrían obtener financiamiento y garantías de la Small Business Administration (SBA), agencia para el apoyo de las pequeñas y medianas empresas creada en 1953 y que todavía existe hoy.
EL CAPITAL DE RIESGO EN MÉXICO
El capital de riesgo en México es aún incipiente. Sin embargo, Nacional Financiera apoya con capital de riesgo a los fondos multinacionales de inversión (private equity funds), con la finalidad de que éstos, a su vez, participen en el capital de pequeñas y medianas empresas que se encuentran en etapa de expansión o modernización, asociándose bajo el esquema de coinversión y brindándoles asesoría técnica, administrativa y financiera, para consolidar la posición de dichas empresas en el mercado, respaldar su crecimiento y eventualmente colocar sus acciones en los mercados abiertos de capital.
